一家具備戰(zhàn)略雄心的企業(yè)，期待外延整合。大股東是浙江民企代表，具備較為靈活的經(jīng)營(yíng)思路和視野。過(guò)去2年里，大股東也具備一些其他產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備，也曾經(jīng)參與長(zhǎng)城動(dòng)漫增發(fā)等，因此經(jīng)營(yíng)視野比較開(kāi)闊，期待能借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源整合，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。

    事件描述
 
    上峰水泥公告業(yè)績(jī)預(yù)告：實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)6000~8000萬(wàn)元，同比下降78%~84%，上年同期3.7億元。
 
    事件評(píng)論
 
    行業(yè)低迷是公司業(yè)績(jī)大幅下滑的原因。全年70-80%的業(yè)績(jī)下滑幅度對(duì)華東及中部一帶的水泥企業(yè)來(lái)講，并不意外。行業(yè)層面看，華東全年需求增速為-5.62%，與14年同期1.4%增速相比下滑7個(gè)百分點(diǎn)；價(jià)格看，華東全年均價(jià)270元，與14年同期345元相比下降75元。公司層面看與區(qū)域市場(chǎng)榮辱與共，預(yù)計(jì)量?jī)r(jià)都出現(xiàn)了不同程度下滑。
 
    海外高彈性產(chǎn)線將成為中期利潤(rùn)的梁柱，值得期待。公司目前在海外共籌備了3條產(chǎn)線：1、吉爾吉斯斯坦3200TPD，14年下半年開(kāi)始籌劃，預(yù)計(jì)16年底投產(chǎn)，公司持股58%；2、本次增發(fā)在塔吉克斯坦和烏茲別克斯坦各一條3200TPD產(chǎn)線，持股比例分別為63%、53%，預(yù)計(jì)都在17年底投產(chǎn)。海外三產(chǎn)線盈利水平較國(guó)內(nèi)高很多，預(yù)計(jì)噸凈利在45美元以上，按照120萬(wàn)噸水泥年產(chǎn)量估算單線凈利潤(rùn)在3.2億，考慮到少數(shù)股東損益，3條線全部滿產(chǎn)后至少可貢獻(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5個(gè)億以上；而15年公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的凈利潤(rùn)不到1億元，因此海外產(chǎn)線相較國(guó)內(nèi)市場(chǎng)彈性十分明顯。不過(guò)鑒于中亞等地水泥競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境或有變化，后期高盈利能否進(jìn)一步改善或維持存在一定不確定性。
 
    國(guó)內(nèi)水泥業(yè)務(wù)有改善驅(qū)動(dòng)力且受益長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶推進(jìn)。目前公司熟料產(chǎn)能1090萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能近700萬(wàn)噸，隨著收購(gòu)粉磨站后水泥比重進(jìn)一步提升，公司整體盈利有望再上臺(tái)階。同時(shí)，2016年起長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)或陸續(xù)推進(jìn)，公司主要市場(chǎng)在安徽等沿江一帶，因此將充分受益。
 
    一家具備戰(zhàn)略雄心的企業(yè)，期待外延整合。大股東是浙江民企代表，具備較為靈活的經(jīng)營(yíng)思路和視野。過(guò)去2年里，大股東也具備一些其他產(chǎn)業(yè)儲(chǔ)備，也曾經(jīng)參與長(zhǎng)城動(dòng)漫增發(fā)等，因此經(jīng)營(yíng)視野比較開(kāi)闊，期待能借力資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資源整合，實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化。
 
    增發(fā)價(jià)倒掛20%，安全邊際較足。本次增發(fā)募資11億元，全部由主要股東參與認(rèn)購(gòu)，其中大股東認(rèn)購(gòu)5.3億元，為市場(chǎng)注入較強(qiáng)信心，同時(shí)發(fā)行價(jià)7.3元，當(dāng)前價(jià)5.8元，倒掛20%，具備一定安全邊際。

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