國務(wù)院要求加強地方政府債務(wù)管理的43號文已發(fā)布一年有余，迫于穩(wěn)增長壓力，后續(xù)執(zhí)行過程中變相放松，而地方政府融資平臺也再度加杠桿。
為規(guī)范地方政府舉債，2014年10月2日國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加強地方政府性債務(wù)管理的意見》（下稱43號文），強調(diào)政府債務(wù)只能通過政府及其部門舉借，剝離地方政府融資平臺的融資功能，未來地方舉債主要通過發(fā)行地方政府債券這種方式，此外文件鼓勵通過PPP等模式引入社會資本。
43號文之后，相關(guān)部委出臺措施跟進，地方融資平臺的多條融資路徑被堵。今年以來經(jīng)濟下行壓力不減，各級政府穩(wěn)增長和防風(fēng)險兩線作戰(zhàn)，5月中旬國務(wù)院辦公廳發(fā)布40號文對43號文進行了補充，重點在于明確地方平臺在建項目的后續(xù)融資問題，其釋放的信號也被外界解讀為地方融資平臺再“開綠燈”。
隨后各種傳統(tǒng)銀行貸款、企業(yè)債等渠道限制或明或暗放開，融資租賃、私募債、信托等方式也加碼輸血。實體經(jīng)濟面臨諸多不確定之際，不少資金受避險情緒驅(qū)使，將“背靠”地方政府的融資平臺視為避風(fēng)港，曲線進入。因為整體利率下行，地方融資平臺的融資成本較此前有所下降。
自2014年11月以來，央行先后五次降息四次降準(zhǔn)，大環(huán)境下今年地方政府融資成本也有所下降。一東部城投公司負(fù)責(zé)人對財新記者表示，“綜合下來，我們的資金成本比過去下降30%左右?！?/FONT>
不少地方政府還畫出平臺融資成本上限。
雖有43號文設(shè)定的紅線，地方融資平臺的新增融資要求與政府債務(wù)有所切割，不得增加地方政府債務(wù)風(fēng)險，但實際中各方合作很難徹底剝離地方政府的信用背書。尤其眼前穩(wěn)增長成當(dāng)務(wù)之急，地方平臺融資各項限制解除，債務(wù)有可能再度膨脹，而過去積累的高杠桿和風(fēng)險隱患可能遭到忽視，政府隱形債務(wù)負(fù)擔(dān)無序擴張的擔(dān)憂再度增加。
“路子又寬了”
“今年下半年，資金壓力有了明顯緩解，而且路子一下感覺又寬了。”
西南一家市級城投公司負(fù)責(zé)人對財新記者表示，去年年底受43號文制約，資金壓力很大，為了還款還借入過小貸公司的資金。今年置換債緩解了一部分償債壓力，上半年發(fā)行過短融，“ 本來金融機構(gòu)都還挺謹(jǐn)慎的，而6月份之后，接觸的券商、銀行、信托態(tài)度都有不小的變化?！?/FONT>
銀行對城投公司的態(tài)度的確有所變化，但仍相對謹(jǐn)慎。一位山東城商行人士對財新記者稱，當(dāng)前融資平臺需求旺盛而難以得到滿足，但對融資平臺貸款還是不愿意放，感覺風(fēng)險加大。如果可以通過信貸資產(chǎn)質(zhì)押再貸款抵押給央行，不知道會怎么樣。一位四大行省級分行人士對財新記者稱，目前純?nèi)谫Y類的平臺是不支持的，但城投是可以新項目貸款的?，F(xiàn)在銀行不良貸款在慢慢變大，各家都傾向加大發(fā)貸量，讓分母變大。“從9月開始，我們行和不少政府簽訂了合作協(xié)議，算是要向政府敞開的一個信號，但是現(xiàn)在真正放款的不多。其中包括一些城投可做的項目。”
“我們第二批2億元的專項建設(shè)債券9月25日下款了?！币患覍ｉT做棚戶區(qū)改造的東部地級市城投公司負(fù)責(zé)人對財新記者稱。這位負(fù)責(zé)人口中的專項建設(shè)債券也為城投公司打開一條新的資金之路。
今年8月初，為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，決策層出臺專項建設(shè)債券政策，由國開行和農(nóng)發(fā)行向郵儲銀行定向發(fā)債，中央財政按照專項建設(shè)債券的90%貼息，以此解決項目建設(shè)資金不足的問題。目前第三批項目已開始啟動。財新記者了解到，前兩批專項建設(shè)債已超過8月初預(yù)計的3000億元額度，第三批規(guī)模預(yù)計2000億元-3000億元，將視經(jīng)濟走勢和項目申報情況而定。
因為時間緊張，各級發(fā)改委也動員當(dāng)?shù)氐某峭豆痉e極申報項目，爭取納入專項建設(shè)債券的投資范圍。程序上，城投公司將項目資料先報發(fā)改委，審批以后轉(zhuǎn)給國開行、農(nóng)發(fā)行。第一批專項建設(shè)債券已在8月下旬獲得批復(fù)下發(fā)。這家城投公司的負(fù)責(zé)人對財新記者稱，第一批獲批了1.5億元，第二批2億元，期限是25年?！耙驗槭桥锔牡捻椖?，得到的支持力度比較大”。
去年的43號文造成傳統(tǒng)的地方政府融資渠道模式暫時受阻。政策層面力推PPP模式，但因為項目周期長、模式復(fù)雜，落地進展不盡如人意。經(jīng)濟下行壓力未止，固定資產(chǎn)投資增速仍處低位，其關(guān)鍵原因在于缺乏項目資本金，導(dǎo)致銀行貸款和發(fā)債等債券融資渠道不暢。
而專項建設(shè)債籌集的資金建立專項建設(shè)基金，主要采用股權(quán)方式投入，用于項目資金投入、股權(quán)投資和參與地方投融資公司基金。如果專項建設(shè)債資金作為低息資本金投入后，對基建和民生項目的融資杠桿或有一個撬動作用。
除了傳統(tǒng)的銀行貸款，上述東部城投公司負(fù)責(zé)人稱，其他融資渠道也在利用，去年年底在深交所發(fā)行了一期資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，規(guī)模20億元，五年期，以保障房為基礎(chǔ)資產(chǎn)，利率在6.3%左右。還在交易商協(xié)會發(fā)行了非公開定向債務(wù)融資工具（PPN）25億元，目前在準(zhǔn)備申報中票和新一批的PPN。
對于城投公司的存量債務(wù)負(fù)擔(dān)，他表示，去年清理甄別時，公司存量債務(wù)主要被劃入二類債務(wù)，今年40號文明確可與銀行等金融機構(gòu)重新修訂借款合同，補充合格有效抵質(zhì)押品，進行債務(wù)展期，于是很順利做了展期。上述省級分行銀行人士稱，該省城投公司三類政府性債務(wù)都可在銀行進行展期?！耙驗榻?jīng)濟較落后，不展期城投公司也還不上?！?/FONT>
整體利率下行，地方融資平臺的融資成本較此前有所下降。中國投資咨詢公司政府與公共事業(yè)部總監(jiān)朱磊對財新記者稱，對于大部分融資平臺來說，首先，銀行貸款的融資成本最低，目前綜合成本約為4.5%-6%左右；其次是城投債，目前5年期城投債根據(jù)信用等級不同，綜合融資成本約為5%-8%左右。信托貸款和其他一些明股實債類融資利率多在7%以上，綜合融資成本基本上都超過了10%。
為控制平臺的融資成本，不少地方政府還畫出紅線。今年6月貴州省發(fā)文對在建項目后續(xù)融資成本嚴(yán)格管控，規(guī)定原則上不得舉借綜合融資成本高于10%的債務(wù)，禁止舉借綜合融資成本高于15%的債務(wù)，著力以中長期低息債務(wù)置換短期高息債務(wù)，優(yōu)先償還高息債務(wù)。而西南一家城投公司融資部門負(fù)責(zé)人對財新記者表示，當(dāng)?shù)貐^(qū)政府現(xiàn)在規(guī)定的融資成本是9%以內(nèi)。
