恰如市場(chǎng)預(yù)期，降準(zhǔn)來了。 一季度數(shù)據(jù)上周已經(jīng)公布，經(jīng)濟(jì)下行壓力使得穩(wěn)增長(zhǎng)強(qiáng)度升級(jí)。4月19日，“政策儲(chǔ)備箱”快速響應(yīng)，央行發(fā)布消息：自4月20日起下調(diào)各類存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn);普降同時(shí)，央行還增強(qiáng)了金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大了對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等的支持力度。
央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示：“目前宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較多的下行壓力，有必要繼續(xù)對(duì)貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保證貨幣信貸的合理增長(zhǎng)和繼續(xù)降低企業(yè)融資成本。由于國(guó)際收支狀況的變化，外匯占款已經(jīng)不再是基礎(chǔ)貨幣投放的主要來源，在基礎(chǔ)貨幣增速有限的情況下，有必要通過降準(zhǔn)來提高貨幣乘數(shù)，以保證廣義貨幣和貸款的穩(wěn)定增長(zhǎng)，發(fā)揮貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)的作用?！?/P>
中國(guó)人民銀行研究局局長(zhǎng)陸磊在接受本報(bào)記者采訪時(shí)，用了三個(gè)“確?！眮斫庾x本次降準(zhǔn)：“是為了確保流動(dòng)性保持穩(wěn)定，確保金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力保持穩(wěn)定，以及確保實(shí)際融資成本穩(wěn)中有降?！?/P>
“無論從實(shí)際融資成本還是流動(dòng)性總量看，準(zhǔn)備金率下調(diào)起到了精準(zhǔn)對(duì)沖作用，貨幣政策仍然保持中性、穩(wěn)健。除了普降，還針對(duì)村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)信社、農(nóng)合行、農(nóng)發(fā)行實(shí)施定向降準(zhǔn)，這意味著更有針對(duì)性地面向小微企業(yè)、‘三農(nóng)’、重大水利工程的定向支持?！标懤谡f。
另有接近官方人士對(duì)本報(bào)記者表示，目前經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，市場(chǎng)信心和預(yù)期都亟待提振。降準(zhǔn)并非大水漫灌和強(qiáng)刺激，而是靈活運(yùn)用政策保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和調(diào)控平衡的重要手段之一。這名人士表示，二季度，包括稅款集中、匯算清納、地方債務(wù)置換落實(shí)等減少流動(dòng)性的因素在增多，靈活運(yùn)用貨幣政策有助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和拉動(dòng)基礎(chǔ)設(shè)施的投資。
降準(zhǔn)的“必然性”
相比前幾次的0.5個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整，本次降準(zhǔn)力度不小。市場(chǎng)解讀認(rèn)為，此時(shí)降準(zhǔn)既有利于穩(wěn)增長(zhǎng)，又有助于調(diào)結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用，并統(tǒng)贊“及時(shí)雨”。
“我們認(rèn)為這是最近中央政府包括李克強(qiáng)總理在各地調(diào)研后，確認(rèn)了目前經(jīng)濟(jì)整體下行動(dòng)能依舊不減，形成了在短期內(nèi)需要加大穩(wěn)增長(zhǎng)力度的共識(shí)。”摩根士丹利華鑫證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究主管章俊昨日對(duì)《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者表示。
章俊認(rèn)為，從目前情況來看，降準(zhǔn)具有幾個(gè)“必然性”。首先，外匯占款從去年四季度以來持續(xù)下降，因此傳統(tǒng)意義上的通過外匯占款來釋放流動(dòng)性的渠道在收窄，因此如果不降準(zhǔn)加以對(duì)沖，貨幣政策將自然收緊;其次，二季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策將火力全開，包括貨幣、財(cái)政、產(chǎn)業(yè)區(qū)域政策等，甚至包括進(jìn)一步放松房地產(chǎn)調(diào)控政策，這都需要良好的市場(chǎng)流動(dòng)性配合，因此降準(zhǔn)勢(shì)在必行;最后就是一直頗受關(guān)注的實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本居高不下的問題，這也需要降息降準(zhǔn)來降低金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求的支撐。
實(shí)際上，一季度以來，我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力確實(shí)不小。其中，3月廣義貨幣(M2)增速也低于市場(chǎng)預(yù)期，僅為11.6%，而今年的目標(biāo)是12%。
“M2增速回落主要原因是外匯占款同比明顯少增。今年一季度，外匯占款余額26.82萬億元，一季度減少2521億元，同比少增1.04萬億元。其中，3月份當(dāng)月減少2307億元，同比少增4048億元。為穩(wěn)定基礎(chǔ)貨幣投放，保持M2平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，在4月下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率是合適的?！标懤诒硎?，降準(zhǔn)有助于促進(jìn)存款類金融機(jī)構(gòu)具備足夠可貸資金，保持信貸支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，貨幣政策仍然處于中性狀態(tài)。
從降低企業(yè)融資成本角度，陸磊稱，2015年3月末，企業(yè)融資成本為6.83%，比上年末下降12個(gè)基點(diǎn)，比上年同期下降50個(gè)基點(diǎn)?？紤]到生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)自一季度下降幅度較大，為-4.6%，意味著扣除價(jià)格因素，企業(yè)實(shí)際融資成本仍然較高，降準(zhǔn)將增加商業(yè)銀行長(zhǎng)期低成本資金，促進(jìn)社會(huì)融資成本進(jìn)一步降低。
馬駿向記者表示，降準(zhǔn)至少可以通過兩個(gè)渠道幫助降低企業(yè)融資成本：一是通過增加商業(yè)銀行長(zhǎng)期低成本資金，激勵(lì)銀行降低貸款利率;二是通過改善市場(chǎng)的流動(dòng)性狀況來降低市場(chǎng)利率，并部分通過預(yù)期渠道降低債券融資成本。貨幣政策通過預(yù)期渠道的傳導(dǎo)較快，但通過銀行渠道傳導(dǎo)到貸款利率的時(shí)滯則稍長(zhǎng)一些。
逾萬億資金支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)
央行此次降準(zhǔn)，除普降外，還有針對(duì)性的定向降準(zhǔn)，小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)等都迎來利好。具體來看，央行對(duì)農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，并統(tǒng)一下調(diào)農(nóng)村合作銀行存款準(zhǔn)備金率至農(nóng)信社水平;對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn);對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”或小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的國(guó)有銀行和股份制商業(yè)銀行，可執(zhí)行較同類機(jī)構(gòu)法定水平低0.5個(gè)百分點(diǎn)的存款準(zhǔn)備金率。
中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)交流中心經(jīng)濟(jì)研究部部長(zhǎng)徐洪才向記者表示：“定向降準(zhǔn)扶持小微企業(yè)、支持“三農(nóng)”領(lǐng)域發(fā)展，體現(xiàn)了促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的政策意圖?！?/P>
此外，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)利好的行業(yè)包括房地產(chǎn)和大宗商品等。瑞銀證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤近日在接受本報(bào)采訪時(shí)表示，短期內(nèi)的穩(wěn)增長(zhǎng)十分必要，只有穩(wěn)住了經(jīng)濟(jì)才能更好地推進(jìn)改革。
汪濤說，盡管長(zhǎng)期來看房地產(chǎn)將出現(xiàn)拐點(diǎn)，但房地產(chǎn)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中會(huì)長(zhǎng)期保持重要性。另外從短期來看，盡快調(diào)整是必要的，但下行過快過猛對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融和財(cái)政都會(huì)帶來很大沖擊，因此政策上還是應(yīng)該有所調(diào)整，讓其調(diào)整可控。
市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的解讀更關(guān)注釋放流動(dòng)性本身?！俺战?個(gè)百分點(diǎn)外，對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)還有0.5至2個(gè)百分點(diǎn)的額外降準(zhǔn)，預(yù)計(jì)釋放基礎(chǔ)貨幣1.3萬億元?！敝袊?guó)民生銀行首席研究員溫彬?yàn)椤兜谝回?cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》記者作了測(cè)算。
“這次降準(zhǔn)力度明顯超出市場(chǎng)先前預(yù)期，一改2008年金融危機(jī)以來歷次0.5個(gè)百分點(diǎn)的調(diào)整幅度，同時(shí)將普遍降準(zhǔn)和定向降準(zhǔn)相結(jié)合，預(yù)計(jì)全銀行業(yè)至少釋放資金超過1.3萬億元?！比A夏銀行發(fā)展研究部戰(zhàn)略室負(fù)責(zé)人楊馳也向本報(bào)記者表示。
民生銀行宏觀研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友基于一般性存款余額110萬億測(cè)算，此次釋放流動(dòng)性規(guī)模約1.5萬億元。
政策仍有空間
對(duì)于未來貨幣政策的空間，管清友表示：“考慮上次降準(zhǔn)和MLF(中期借貸便利)規(guī)模，在外匯占款全年零增長(zhǎng)假設(shè)下，全年基礎(chǔ)貨幣缺口約兩萬億元，本次釋放流動(dòng)性1.5萬億，未來還有一次0.5個(gè)百分點(diǎn)的準(zhǔn)備金率下調(diào)空間?！?/P>
招商證券研究發(fā)展中心宏觀研究主管謝亞軒認(rèn)為，央行一次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，反映出貨幣政策調(diào)整的節(jié)奏加快，態(tài)度也更為積極。未來兩個(gè)季度仍有可能降準(zhǔn)1~2次?？紤]通貨膨脹走勢(shì)，二季度有可能降息一次，同時(shí)配合存款利率上限的放開和利率市場(chǎng)化的完成。
溫彬則對(duì)央行下一步貨幣政策走向較為保守。他表示，去年11月22日和今年3月1日央行兩次降息疊加效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)，企業(yè)融資成本有所下降。此外，3月份官方PMI(采購(gòu)經(jīng)理指數(shù))回升到50.1，房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)比銷量明顯回升、價(jià)格趨穩(wěn)。在一系列宏觀調(diào)控政策的作用下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中已有積極的信號(hào)出現(xiàn)。“為了體現(xiàn)貨幣政策的穩(wěn)健，避免可能出現(xiàn)的資產(chǎn)泡沫，是否進(jìn)一步降息可以根據(jù)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)相機(jī)抉擇。”溫彬說。
“下一步，將按中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議和政府工作報(bào)告的要求，繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策，更加注重松緊適度、預(yù)調(diào)微調(diào)。通過綜合運(yùn)用貨幣信貸政策，推動(dòng)金融活水流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)?！标懤诒硎尽?/P> 點(diǎn)擊次數(shù)： [責(zé)任編輯：羅明松 林琳 賀光岳] 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明“來源：水泥商情網(wǎng)”
