13日公布的8月宏觀數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，工業(yè)生產(chǎn)等數(shù)據(jù)增速創(chuàng)新低。自中國政府2008年推出刺激經(jīng)濟的“四萬億”投資計劃以來，中國經(jīng)濟從未像這樣多個指標示警，跌回金融危機深重時水平。

    雖然本周李克強總理講話稱經(jīng)濟運行還在合理區(qū)間，稱發(fā)電量等數(shù)據(jù)只是暫時波動，但昨日公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)意外地集體增長放緩，且降幅之大不容忽視，其中包括“李克強指數(shù)”之一的發(fā)電量：

    •8月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，增速創(chuàng)2008年12月以來新低，彭博調(diào)查的共識預(yù)期增長8.8%；

    •8月發(fā)電量今年以來首次負增長，同比下降2.2%；

    •8月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資（FAI）名義同比增長16.5%，增速為2001年以來最低，共識預(yù)期增長16.9%；

    •8月社會消費品零售總額數(shù)據(jù)同比增長11.9%，共識預(yù)期增長12.1%。

 
    不僅經(jīng)濟指標下滑，與中國經(jīng)濟休戚相關(guān)的房地產(chǎn)市場指標也全線走低，摩根大通據(jù)中國統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)推算：

    •8月商品房銷售面積同比下降13.4%，7月同比下降17.9%。

    •8月商品房銷售額同比下降13.7%，7月同比下降17.9%。

    這表明中國房產(chǎn)市場泡沫問題仍很嚴重。伴隨房地產(chǎn)市場下行調(diào)整而來的，是固定資產(chǎn)投資全面放緩，它也在拖累工業(yè)生產(chǎn)增長速度明顯放慢。

    而最讓人不安的當屬各主要行業(yè)工業(yè)增長普遍放緩，從發(fā)電到水泥與鋼鐵產(chǎn)量增長集體滑坡。發(fā)電量產(chǎn)量是“李克強指數(shù)”之一，昨日彭博報道將該數(shù)據(jù)的負增長稱為“差得驚人”。

 
    結(jié)合近幾個月的中國貿(mào)易順差強勁增長勢頭，摩根大通報告認為，貿(mào)易順差主要源于進口增長比預(yù)計的疲弱，即體現(xiàn)了從房地產(chǎn)到制造業(yè)等領(lǐng)域普遍內(nèi)需疲弱。某種程度上是好消息，因為制造業(yè)和房地產(chǎn)投資是經(jīng)濟再平衡的重要環(huán)節(jié)。但還不清楚其他行業(yè)近期能否提供替代的增長源。

    8月數(shù)據(jù)無疑預(yù)示著經(jīng)濟下行風險，又會引起中國GDP增長可能無法達標的老問題。彭博經(jīng)濟學家Tom Orlik以下圖展示，中國GDP預(yù)計同比增長率已經(jīng)跌至6.3%，明顯低于官方7.5%的今年目標水平。
 
    要保住7.5%左右的經(jīng)濟增長速度，摩根大通認為中國應(yīng)該進一步推出寬松政策，但這次難度很大，“盡管8月數(shù)據(jù)疲弱，中國政府近期還沒有流露會放寬宏觀政策的跡象。李克強總理本周的講話重申，中國的增長處于合理區(qū)間，政府將更依賴結(jié)構(gòu)性改革支持經(jīng)濟增長，并非依靠刺激。”

    中國可能出臺哪些措施穩(wěn)增長？摩根大通認為有以下幾種選擇：

    •中國央行未來幾個月可能擴大抵押補充貸款（PSL）的范圍，以支持環(huán)保等特定產(chǎn)業(yè)和小企業(yè)；

    •中國政府可能推出措施鼓勵民間資本參與，包括撤銷政府管制、放開市場渠道或者推廣公私合作模式PPP；

    •目前二手房貸款首付比例不低于40%，今后中國地方政府可能放寬對二手房賣家的首付比例限制，摩根大通認為，更重要的是已公布的供應(yīng)面措施執(zhí)行如何，值得特別關(guān)注：體制改革（如放開政府管控、允許私人資本進入國家壟斷行業(yè)）；減輕企業(yè)稅負及行政性收費；減少企業(yè)、特別是小企業(yè)的融資成本。