繼央行4月重啟存款準(zhǔn)備金率調(diào)整，分別下調(diào)縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、縣域農(nóng)村合作銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率2個(gè)百分點(diǎn)和0.5個(gè)百分點(diǎn)后，6月9日，央行再次擴(kuò)大定向降準(zhǔn)范圍。

　　從2014年6月16日起，央行將對(duì)符合審慎經(jīng)營(yíng)要求且“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例的商業(yè)銀行，下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。不過(guò)，這次降準(zhǔn)不含2014年4月已下調(diào)過(guò)準(zhǔn)備金率的機(jī)構(gòu)，即相對(duì)于前次降準(zhǔn)而言，此次降準(zhǔn)“屬于范圍上的擴(kuò)大，而非力度上的加強(qiáng)”。

　　此外，為鼓勵(lì)財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司發(fā)揮好提高企業(yè)資金運(yùn)用效率及擴(kuò)大消費(fèi)等作用，下調(diào)其人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

　　接近央行的相關(guān)人士表示，這次定向降準(zhǔn)亦是落實(shí)國(guó)務(wù)院第49次常務(wù)會(huì)議“要求加大定向降準(zhǔn)措施力度”精神，是對(duì)“符合一定貸款要求的銀行定向降準(zhǔn)”的細(xì)化。

　　釋放資金600億-800億元

　　央行新聞通稿解釋，“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達(dá)到一定比例被劃定兩個(gè)范圍之一。

　　即“上年新增涉農(nóng)貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末涉農(nóng)貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%”；或“上年新增小微貸款占全部新增貸款比例超過(guò)50%，且上年末小微貸款余額占全部貸款余額比例超過(guò)30%”。

　　此次定向降準(zhǔn)意味著決策機(jī)構(gòu)鼓勵(lì)商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)將資金更多地配置到實(shí)體經(jīng)濟(jì)中需要支持的領(lǐng)域，確保貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的傳導(dǎo)渠道更加順暢。

　　這亦是央行兩個(gè)月內(nèi)第二次定向降準(zhǔn)。根據(jù)此前報(bào)道，當(dāng)前16家上市銀行69.35%的加權(quán)存貸比例實(shí)際已基本達(dá)到上限，僅農(nóng)行（60.25%）和工行（67.3%）還有提高的可能，“定向降準(zhǔn)”對(duì)于大多數(shù)上市銀行影響有限。

　　央行推算此次定向降準(zhǔn)將“覆蓋大約2/3的城商行、80%的非縣域農(nóng)商行和90%的非縣域農(nóng)合行”。這意味著，存貸比較低、“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款占比較高的城商行、農(nóng)商行、農(nóng)信社成為最大受益者。

　　按照國(guó)務(wù)院會(huì)議精神，央行此次“定向降準(zhǔn)”的對(duì)象不再局限于“三農(nóng)”和縣域經(jīng)濟(jì)，新增了對(duì)“小微企業(yè)”，對(duì)“符合結(jié)構(gòu)調(diào)整需要、能夠滿足市場(chǎng)需求的實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款達(dá)到一定比例的”等指向性內(nèi)容。而財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司和汽車金融公司即在此定義范圍內(nèi)。

　　相對(duì)于前次定向降準(zhǔn)釋放近千億流動(dòng)性而言，民生證券研究院副院長(zhǎng)管清友指出，此輪定向降準(zhǔn)涉及大多數(shù)城商行和農(nóng)信社，力度大于上次。

　　但據(jù)中金固定收益研究董事總經(jīng)理陳健恒估計(jì)，定向降準(zhǔn)釋放資金僅為700億-800億，略低于預(yù)期的1000億-2000億，也沒(méi)有超出市場(chǎng)預(yù)期。招商證券銀行組測(cè)算，此次定向降準(zhǔn)釋放資金大概為600億元人民幣，對(duì)整體流動(dòng)性影響不大。

　　具體而言，4月末，全部城商行各項(xiàng)存款10.7萬(wàn)億，全部農(nóng)商行存款余額約7.5萬(wàn)億，全部農(nóng)合行存款約1.1萬(wàn)億，考慮符合定向降準(zhǔn)要求的比例分別為2/3、80%、90%，降準(zhǔn)釋放資金約600億-700億元；中資財(cái)務(wù)公司存款余額1.9萬(wàn)億，金融租賃和汽車金融分別為150億和190億，根據(jù)0.5%的降準(zhǔn)幅度，預(yù)計(jì)釋放資金約100億元；綜合來(lái)看，此次定向降準(zhǔn)釋放資金約700億-800億，釋放資金規(guī)模遠(yuǎn)不及一次全面降準(zhǔn)。

　　定向降準(zhǔn)的貨幣新常態(tài)

　　央行強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前流動(dòng)性總體適度充裕，貨幣政策的基本取向沒(méi)有改變，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持適度流動(dòng)性，實(shí)現(xiàn)貨幣信貸及社會(huì)融資規(guī)模合理適度增長(zhǎng)。

　　管清友表示，定向降準(zhǔn)表明決策層在經(jīng)濟(jì)下行壓力下，政策保持定力，不采取總量寬松措施。定向降準(zhǔn)符合貨幣新常態(tài)，即央行通過(guò)回籠非標(biāo)萎縮過(guò)剩的流動(dòng)性，通過(guò)定向降準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)。

　　但他亦指出，定向降準(zhǔn)并非結(jié)構(gòu)調(diào)整“萬(wàn)能藥”，一來(lái)無(wú)法改變金融機(jī)構(gòu)惜貸，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制受阻的事實(shí)；二來(lái)無(wú)法改變存款創(chuàng)造后，貨幣流入產(chǎn)能過(guò)剩和融資平臺(tái)等強(qiáng)勢(shì)部門的趨勢(shì)。

　　“央行再度定向降準(zhǔn)而非全面降準(zhǔn)，表明央行維持現(xiàn)有貨幣政策基本取向不變的態(tài)度，通過(guò)定向放松等更有效的手段解決利率傳導(dǎo)不暢問(wèn)題。貨幣政策定向放松節(jié)奏加快，預(yù)計(jì)擴(kuò)大‘支小’再貸款、專項(xiàng)金融債等措施即將出臺(tái)?！闭猩套C券宏觀研究主管謝亞軒回顧國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議內(nèi)容表示。

　　從二級(jí)市場(chǎng)資金融入看，陳健恒指出，城商行和農(nóng)商行是主要的資金融入方，此次定向降準(zhǔn)將降低二級(jí)市場(chǎng)融資需求，有利于資金面穩(wěn)定，預(yù)計(jì)六月出現(xiàn)錢荒的可能性低。

　　由于資金成本較高，在目前利率水平下，小銀行對(duì)利率品種配置需求不大，而是傾向于配置非標(biāo)、貸款和信用債。5月中央結(jié)算公司托管數(shù)據(jù)顯示，城商行和農(nóng)商行對(duì)利率債的配置量和配置比例有所下降。在利率債吸引力下降背景下，中金預(yù)計(jì)此次定向降準(zhǔn)對(duì)利率債利好有限。

　　另外，考慮前期利率下行已反映資金釋放影響，中金預(yù)計(jì)利率下行空間有限。定向降準(zhǔn)反映定向貨幣寬松支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的政策基調(diào)，中金認(rèn)為“未來(lái)或有進(jìn)一步寬松政策出臺(tái)，包括放松貸存比和信貸額度控制”。