全球最大債券基金太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)向金融市場(chǎng)注入數(shù)以萬(wàn)億計(jì)的美元，由此產(chǎn)生的通脹效應(yīng)及膨脹的公共債務(wù)不亞于“龐氏騙局”。

    北京時(shí)間6月23日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)將公布最新一輪利率決議。預(yù)計(jì)聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議將保持零利率不變，同時(shí)不會(huì)推出QE3，但會(huì)以變相的量化寬松貨幣政策抑制利率實(shí)際上漲。美國(guó)龐氏騙局繼續(xù)，但對(duì)市場(chǎng)影響中性。

    任何政策都是妥協(xié)的結(jié)果，美國(guó)糟糕的消費(fèi)與就業(yè)數(shù)據(jù)給了美聯(lián)儲(chǔ)維持低利率的充分理由，弗里德曼的忠實(shí)信徒伯南克絕不犯政治錯(cuò)誤在此時(shí)加息。

    但伯南克同樣無(wú)法忽視反對(duì)量化寬松派的意見(jiàn)，多個(gè)美國(guó)地方聯(lián)儲(chǔ)官員近來(lái)公開反對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)出臺(tái)QE3，其中在本年度美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)擁有投票權(quán)的芝加哥聯(lián)儲(chǔ)總裁查爾斯·埃文斯、達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)總裁理查德·費(fèi)舍爾、費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席查爾斯·普羅索，本月6日倡議盡快制定“有序的退出策略”。內(nèi)部有鷹派，外部反對(duì)力量不容樂(lè)觀，美國(guó)繼續(xù)量化寬松是把受通脹折磨的新興經(jīng)濟(jì)體和受債務(wù)危機(jī)折磨的歐元區(qū)架到火上烤。

    美國(guó)通脹形勢(shì)不容樂(lè)觀。5月份美國(guó)CPI同比上漲3.6%，創(chuàng)3年來(lái)新高。剔除波動(dòng)較大的食品與能源價(jià)格的核心CPI，環(huán)比上漲了0.3%，是自2006年以來(lái)的最大環(huán)比漲幅；同比漲幅則達(dá)到1.5%。而就在2009年4月，美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格同比下降0.7%，為1955年6月以來(lái)的最大降幅。

    美聯(lián)儲(chǔ)變相的量化寬松，包括提高對(duì)通脹的容忍度。據(jù)報(bào)道，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克正在內(nèi)部就制定準(zhǔn)確的通脹目標(biāo)展開探討，而這一目標(biāo)很可能會(huì)提高到5%；二是將利用總額2.6萬(wàn)億美元的證券投資組合所得收益進(jìn)行再投資。這意味著其創(chuàng)造出的天量流動(dòng)性仍將繼續(xù)留在系統(tǒng)內(nèi)，未有絲毫撤出，這相當(dāng)于本金沒(méi)有增加，收益繼續(xù)投資，總體的負(fù)債規(guī)模會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大。最后一招與美聯(lián)儲(chǔ)無(wú)關(guān)，但考慮到危機(jī)時(shí)期美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)政府已經(jīng)成為連體嬰，因此，美國(guó)政府?dāng)U大負(fù)債上限改變政府的資產(chǎn)負(fù)債表，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表也不得不隨之?dāng)U張。

    伯南克是個(gè)悲劇人物，他的寬松貨幣政策不會(huì)成功，因?yàn)樗那叭胃窳炙古艘呀?jīng)把貨幣手段使用到極致，使貨幣政策失去了彈性。

    美國(guó)上萬(wàn)億的量化寬松政策，使美國(guó)經(jīng)濟(jì)擺脫了通縮，但陷入了滯脹，我們很難說(shuō)滯脹就比通縮美妙。事實(shí)上，到目前為止，美國(guó)釋放的貨幣大部分進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，而對(duì)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有什么好處，房地產(chǎn)、GDP和就業(yè)沒(méi)有在第二輪量化寬松的后期得到提升，倒是股票和大宗商品受惠不少。誰(shuí)都清楚，虛擬經(jīng)濟(jì)在通脹初期受惠價(jià)格上升，最終會(huì)在殘酷的滯脹面前敗下陣來(lái)。果然，在去年7月2日道瓊斯指數(shù)進(jìn)入持續(xù)上升周期以后，今年5月2日開始調(diào)頭向下。

    更糟糕的是，美國(guó)的就業(yè)下行與通脹上升，抑制了普通公眾的消費(fèi)，拉開了貧富差距，華爾街通過(guò)量化寬松的貨幣政策恢復(fù)了元?dú)?，而工薪階層大受其害。摩根士丹利的羅奇曾經(jīng)表示，自2008年初以來(lái)的13個(gè)季度里，經(jīng)通脹因素調(diào)整后的平均年化消費(fèi)增長(zhǎng)率僅為0.5％。2011年初期美國(guó)家庭債務(wù)已降至個(gè)人可支配收入的115%，盡管這一數(shù)字比2007年的峰值下降了15%，但仍遠(yuǎn)高于1970年至2000年間75%的平均水平。

    美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)為容忍通脹，認(rèn)可通脹推動(dòng)經(jīng)濟(jì)理論害臊。通脹不能推動(dòng)經(jīng)濟(jì)，但確實(shí)能夠賴賬。《華爾街日?qǐng)?bào)》專欄作家BrettArends指出，美國(guó)經(jīng)濟(jì)所需的也許是持續(xù)的通脹。如果算上企業(yè)和美國(guó)政府債務(wù)，美國(guó)總體債務(wù)總量將至少是GDP的3倍。提高的薪酬水平讓人們更有能力償還債務(wù)，上漲的資產(chǎn)價(jià)格使人們可以通過(guò)出售資產(chǎn)來(lái)償還負(fù)債。持續(xù)5年7%的通脹率將會(huì)將我們國(guó)家債務(wù)的真實(shí)價(jià)值降低近1/3。

    美國(guó)二戰(zhàn)后之所以能夠發(fā)展，靠的就是有效地通過(guò)通脹切斷了與債務(wù)的聯(lián)系，也就是隱性違約，搶奪他人的美元財(cái)富。如此赤裸裸的搶劫理論橫行于世，是美國(guó)經(jīng)濟(jì)沒(méi)有起色的標(biāo)志之一。

    美聯(lián)儲(chǔ)維持寬松的流動(dòng)性，市場(chǎng)將如何反映？短期內(nèi)將波瀾不驚，大宗商品、貴金屬價(jià)格按兵不動(dòng)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資產(chǎn)品價(jià)格必然下降，希望美國(guó)出現(xiàn)大牛市，我們還不如希望外星人登陸地球。