為解決保障房大約8000億元的資金缺口，發(fā)改委下發(fā)《關(guān)于利用債券融資支持保障性住房建設(shè)有關(guān)問題的通知》，明確允許投融資平臺(tái)公司與其他企業(yè)申請發(fā)行企業(yè)債券籌措資金。與此同時(shí)，財(cái)政部與住建部聯(lián)合發(fā)出通知，要求各地切實(shí)落實(shí)保障性安居工程資金加快預(yù)算執(zhí)行進(jìn)度。

    發(fā)債解決資金難題是個(gè)好主意，習(xí)慣了在股市一文不發(fā)圈大錢的企業(yè)進(jìn)入債市，不得不對債權(quán)人的本金與利紅利有所交待。要真正保護(hù)債權(quán)人的利益，順勢推動(dòng)中國債市的發(fā)展，政府還有很長的路要走。否則，希臘的今天就是我們的明天。

    發(fā)債建保障房是為了民生，發(fā)債害了債權(quán)與納稅人則會(huì)毀了民生。

    問題一，保障房債券性質(zhì)不清。

    今年2000億元的地方債優(yōu)先用于保障房，我國地方債由中央政府背書，本質(zhì)上可以歸入國債范圍。無論保障房收益怎么不靠譜，都可以享受國債的最高評級，用較低的價(jià)格發(fā)行。地方債的償債來源是地方財(cái)政收入，在美國，為了保證市政債券的安全，市政債券的發(fā)行數(shù)量控制在地方財(cái)政收入的10%之內(nèi)。我國目前發(fā)行的債券規(guī)模將突破地方財(cái)政收入能夠負(fù)擔(dān)的上限。

    企業(yè)債與國債性質(zhì)完全不同，發(fā)行企業(yè)債需要評級和評級展望，對項(xiàng)目的后續(xù)盈利進(jìn)行分析，因此，缺乏可靠盈利模式的企業(yè)發(fā)行債券將付出極大的成本。保障房本身的盈利測算只有區(qū)區(qū)的3%，不能作為還本付息的主要來源。最大的可能是，地方投融資平臺(tái)將資金轉(zhuǎn)用于其他商業(yè)項(xiàng)目，以彌補(bǔ)財(cái)政收支的不足。

    問題二，保障房債券對誰有利？

    發(fā)債對銀行有利，而對債券投資者是否有利，完全無法確定。地方投融資平臺(tái)銀行貸款占資金來源80%以上、利率成本負(fù)擔(dān)沉重。從2007年10月開始，銀監(jiān)會(huì)不再允許銀行承擔(dān)企業(yè)債、信托計(jì)劃、保險(xiǎn)理財(cái)?shù)雀咝庞眉墑e的金融投資品的擔(dān)保責(zé)任。銀行對債務(wù)沒有連帶償還責(zé)任。城投公司發(fā)債，可以保證資金鏈不斷裂，前期貸款的銀行可以從容地全身而退。

    發(fā)債對地方政府有利。地方投融資平臺(tái)是現(xiàn)金抽血機(jī)，從1993年4月15日上海市城市建設(shè)投資開發(fā)總公司成功發(fā)行了我國第一只城投債起，截至2010年年底，我國城投債總發(fā)行規(guī)模已達(dá)到5915.8億元，目前發(fā)債是很可能為前兩年的過度投資買單。

    問題三，如何保證發(fā)債籌集的資金進(jìn)入保障房領(lǐng)域？

    發(fā)改委的《通知》強(qiáng)調(diào)，各地發(fā)改委要加強(qiáng)對募集資金使用方向的引導(dǎo)與監(jiān)督、確保?？顚Ｓ?，而發(fā)行人也需按計(jì)劃提取償債基金，對募集來的資金實(shí)行專戶管理，防范償債風(fēng)險(xiǎn)。但是，按照以往的誠信紀(jì)錄，我們很難對資金進(jìn)入保障房領(lǐng)域表示樂觀。最大的可能是，城投債與企業(yè)債借新還舊，銀行逐漸抽身而退，地方政府的造城運(yùn)動(dòng)獲得源源不斷的資金來源。

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