6月14日，央行宣布從20日起上調(diào)銀行存準(zhǔn)率到21.5%的高位，相比于上調(diào)存準(zhǔn)率的激進(jìn)，加息可謂慢如蝸牛。從去年10月19日第一次加息至今，央行加息四次，負(fù)利率基本保持在1.35%~1.25%的水平，可見央行的加息速度與CPI基本同步，在縮小負(fù)利率方面無能為力。

    為什么通脹壓力如此巨大，有關(guān)部門仍然害怕加息？

    首先是為地方投融資平臺(tái)與大型央企減負(fù)，一旦加息，這些部門將成為利率上升最大的受害者。央行今年6月1日公布的《2010中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》，首次詳細(xì)披露地方融資平臺(tái)貸款情況。報(bào)告顯示，截至2010年年末，全國共有地方政府融資平臺(tái)1萬余家，較2008年年末增長25%以上。其中，縣級(jí)(含縣級(jí)市)平臺(tái)約占70%。同時(shí)，平臺(tái)貸款在人民幣各項(xiàng)貸款中占比不超過30%，這也就意味著，截至2010年末，政府融資平臺(tái)貸款不到14.376萬億元，超出此前其他部門披露的數(shù)據(jù)。調(diào)查結(jié)果表明，國有商業(yè)銀行和政策性銀行成為地方政府融資平臺(tái)貸款的供給主力，地方政府融資平臺(tái)貸款具有期限長的特點(diǎn)，5年期以上的貸款比重超過50%。按照最粗略的估算，貸款利率上升25個(gè)基點(diǎn)，地方投融資平臺(tái)利率成本上升3000億元左右。

    既想緩解負(fù)利率影響抑制通脹預(yù)期，又要考慮貸款大戶的承受能力，央行大多采取不對(duì)稱加息措施。以今年2月9日的加息為例，除了1年期，其他短期和長期定期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)幅度在0.3~0.45個(gè)百分點(diǎn)之間，最長的5年期存款利率由4.55%上調(diào)至5%，上調(diào)0.45個(gè)百分點(diǎn)。而貸款利率上調(diào)幅度則在0.2~0.25個(gè)百分點(diǎn)之間，其中5年以上貸款利率由6.4%上調(diào)至6.6%，僅上調(diào)0.2個(gè)百分點(diǎn)。

    加息與否？如何加息？是在不同的利益群體之間走鋼絲。存款利率上升快而貸款利率上升慢，表面上是銀行減少了利差承擔(dān)了成本，實(shí)際情況并非如此：從去年開始的信貸緊縮政策使銀行獲得了貸款利率定價(jià)權(quán)，表現(xiàn)在貸款利率普遍上浮與中間收入的增加上，因此，這兩年銀行的盈利不僅沒有因?yàn)榫o縮而下降，從上市銀行年報(bào)來看，反而得到了前所未有的好收益。而長期存款利率上升表面上有利于儲(chǔ)戶，不過由于負(fù)利率現(xiàn)象并未改觀，對(duì)于儲(chǔ)戶而言并非真正利好。

    其次，將利率維持在低位還可以間接幫助各企業(yè)、機(jī)構(gòu)從債券市場進(jìn)行低價(jià)融資。

    為了補(bǔ)充資本金，銀行還在大規(guī)模融資，只不過除了證券市場之外，還開拓了債券市場融資平臺(tái)。6月13日，建設(shè)銀行公布了發(fā)行800億元不少于5年期人民幣次級(jí)債的計(jì)劃；此前的6月7日，農(nóng)行發(fā)行了次級(jí)債券500億元；5月17日，中行發(fā)行了不超過320億元人民幣固息次級(jí)債。至此，三大行共發(fā)行1620億元人民幣次級(jí)債。另有媒體報(bào)道，工行也計(jì)劃發(fā)行250億元人民幣次級(jí)債，四大行的次級(jí)債發(fā)行額度可能逼近2000億元。另據(jù)中金公司最新發(fā)布的 《次級(jí)債進(jìn)入供給高峰》報(bào)告預(yù)計(jì)，今年銀行次級(jí)債凈增量將達(dá)到1300億~1500億元，是去年凈增量的3倍以上。

    債券融資的關(guān)鍵就是發(fā)債成本的高低，信用評(píng)級(jí)、貨幣流動(dòng)性、未來收益等是債券發(fā)行成本的關(guān)鍵要素，而較低的基準(zhǔn)利率可以間接讓發(fā)債成本維持在低位。雖然從去年以來銀行發(fā)行的次級(jí)債利率有上行趨勢，但與市場利率相比，依然維持在較低的水平。特別是大型銀行，信用維持在最優(yōu)級(jí)，至關(guān)重要的信用因素在此意義不大，主要受購債者的信心與利率等因素的影響。