一向“懷柔”的大股東央企華潤(rùn)向“倨傲”依舊的萬(wàn)科管理層宣戰(zhàn)。作為一個(gè)十幾年來(lái)“從不說(shuō)不”的第一大股東，在降為第二大股東、進(jìn)而有淪為第三大股東之憂時(shí)，華潤(rùn)第一次強(qiáng)勢(shì)使出自己的否決權(quán)，卻像拳頭打在棉花上?！罢媸前讶f(wàn)科慣壞了。”一位參與此事的華潤(rùn)高管憤怒的說(shuō)。
一向“懷柔”的大股東央企華潤(rùn)向“倨傲”依舊的萬(wàn)科管理層宣戰(zhàn)，這是一場(chǎng)遲來(lái)的對(duì)決，但遠(yuǎn)未結(jié)束。
6月17日晚，華潤(rùn)（集團(tuán)）有限公司（下稱“華潤(rùn)”）不得不咽下自己釀出的苦酒。
作為一個(gè)十幾年來(lái)“從不說(shuō)不”的第一大股東，在降為第二大股東、進(jìn)而有淪為第三大股東之憂時(shí)，華潤(rùn)第一次強(qiáng)勢(shì)使出自己的否決權(quán)，卻像拳頭打在棉花上。
當(dāng)日下午兩點(diǎn)，萬(wàn)科召開(kāi)董事會(huì)，商討通過(guò)增發(fā)股份引入深圳地鐵重組預(yù)案。如果方案通過(guò)并完成增發(fā)，深圳地鐵將成為萬(wàn)科第一大股東，持有萬(wàn)科A(24.430, 0.00, 0.00%)股股份 28.72億股，占總股本的20.65%，去年逼宮的“野蠻人”寶能系持股比例將被稀釋到19.27%，華潤(rùn)持股比例將被稀釋到12.1%。這是以王石為 首的萬(wàn)科管理層的陽(yáng)謀，卻是股東華潤(rùn)不愿意看到的情形。
當(dāng)晚萬(wàn)科發(fā)布公告稱，預(yù)案獲得董事會(huì)批準(zhǔn)。但華潤(rùn)對(duì)此堅(jiān)決否認(rèn)：萬(wàn)科在出具公告前，沒(méi)有咨詢董事的意見(jiàn)，華潤(rùn)的董事也沒(méi)有審閱，萬(wàn)科單方面發(fā)布公告沒(méi)有任何法律效力。
“真是把萬(wàn)科慣壞了?！币晃粎⑴c此事的華潤(rùn)高管，在與《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者的電話中嘶啞著表達(dá)憤怒。
在這個(gè)普通的夏日夜晚，中國(guó)最精彩的商戰(zhàn)就此打響?？梢灶A(yù)料，未來(lái)三個(gè)月，乃至一年內(nèi)，所有參戰(zhàn)方都將“血戰(zhàn)到底”，并解決一個(gè)最基本的、也是終極的問(wèn)題：
萬(wàn)科這個(gè)全球最大的房地產(chǎn)企業(yè)，究竟屬于誰(shuí)？
“友誼小船”徹底翻沉
6月17日晚8點(diǎn)，深圳大梅沙環(huán)梅路33號(hào)萬(wàn)科中心。在這個(gè)曾被認(rèn)為中國(guó)公司治理“最規(guī)范、最先進(jìn)”的地方，一場(chǎng)撕裂正上演。持續(xù)四個(gè)多小時(shí)的董事會(huì)剛一結(jié)束，華潤(rùn)與萬(wàn)科的律師便發(fā)生激烈爭(zhēng)吵。
萬(wàn)科章程規(guī)定，涉及增加注冊(cè)資本的事項(xiàng)應(yīng)經(jīng)董事會(huì)2/3以上董事表決同意。雙方律師對(duì)本次預(yù)案是否獲得董事會(huì)2/3票數(shù)產(chǎn)生重大分歧。而就在雙方還在爭(zhēng)吵、撕扯之時(shí)，萬(wàn)科以董事會(huì)的名義發(fā)布公告。
公告認(rèn)定，預(yù)案經(jīng)過(guò)無(wú)關(guān)聯(lián)關(guān)系的10位董事投票，7位董事贊成，3位來(lái)自華潤(rùn)的董事反對(duì)，最終以超過(guò)2/3的票數(shù)通過(guò)。“11名董事中，張利平董事認(rèn) 為自身存在潛在的關(guān)聯(lián)與利益沖突，申請(qǐng)不對(duì)所有相關(guān)議案行使表決權(quán)，因此議案由其余10名董事進(jìn)行表決”，萬(wàn)科如是表示。
華潤(rùn)則堅(jiān)持認(rèn)為，應(yīng)以11人為基數(shù)，2/3以上的人數(shù)應(yīng)至少為8人，而本次議案只獲得7名董事表決同意，并未依法獲得通過(guò)。
另外，華潤(rùn)對(duì)萬(wàn)科沒(méi)有考慮董事意見(jiàn)就發(fā)布議案已獲通過(guò)的公告表達(dá)強(qiáng)烈不滿，認(rèn)為萬(wàn)科的做法“嚴(yán)重?fù)p害了董事的權(quán)利和董事會(huì)的尊嚴(yán)”。
雙方分歧的焦點(diǎn)在于，獨(dú)立董事張利平是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，他的一票應(yīng)算作回避還是棄權(quán)？與雙方的分歧一樣，法律界和市場(chǎng)分析人士對(duì)此有著截然不同的兩種看法，短期內(nèi)難以蓋棺定論。
依據(jù)《公司法》第22條，如果股東認(rèn)為董事會(huì)的表決方式違反法律、行政法規(guī)或者公司章程的，可以在做出決議之日起60日內(nèi)向法院提起訴訟。目前華潤(rùn)萬(wàn)科雙方都有通過(guò)法律渠道解決問(wèn)題的計(jì)劃。
萬(wàn)科副總裁譚華杰在萬(wàn)科投資者電話會(huì)議上表示：“這件事情將通過(guò)專業(yè)的方式再去解決，就算其他各方有爭(zhēng)議，我相信法律上有解決這個(gè)事情的有效渠道。”
“華潤(rùn)會(huì)向證監(jiān)會(huì)反映，同時(shí)做好了走法律途徑的準(zhǔn)備”，一位華潤(rùn)高管對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)。他同時(shí)坦言：“關(guān)鍵戰(zhàn)役是接下來(lái)的股東會(huì)?！?/P>
第一天的短兵相接之后，華潤(rùn)迅速將戰(zhàn)事引入第二階段。
6月18日，華潤(rùn)發(fā)布措辭嚴(yán)厲的官方聲明：如果萬(wàn)科不重新審視重組預(yù)案存在的問(wèn)題，在未來(lái)的董事會(huì)或股東大會(huì)上提出相同方案進(jìn)行表決，華潤(rùn)將會(huì)繼續(xù)投反對(duì)票，以維護(hù)全體股東和廣大投資者利益。
萬(wàn)科公告的重大風(fēng)險(xiǎn)提示中指出，按照流程，本次交易須再次召開(kāi)董事會(huì)審議和全體股東大會(huì)及類別股東會(huì)審議；同時(shí)還要經(jīng)過(guò)深圳國(guó)資委備案、香港聯(lián)交所書(shū)面確認(rèn)以及證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)。
這意味著，萬(wàn)科管理層力推的重組方案未來(lái)仍需直面“闖關(guān)”難題，而華潤(rùn)也有機(jī)會(huì)捍衛(wèi)董事、股東的“尊嚴(yán)”。其中，尚未獲得董事席位但擁有股東大會(huì)表決權(quán)的現(xiàn)任大股東寶能系，態(tài)度尤為關(guān)鍵。
永恒的利益
萬(wàn)科管理層提出的方案并不復(fù)雜。公告指出，萬(wàn)科擬以發(fā)行股份的方式購(gòu)買深圳市地鐵集團(tuán)持有的前海國(guó)際100%股權(quán)，初步交易價(jià)格為456.13億元， 以發(fā)行股份方式支付。初步確定對(duì)價(jià)股份的發(fā)行價(jià)格為每股15.88元，即定價(jià)基準(zhǔn)日前60個(gè)交易日萬(wàn)科股票交易均價(jià)的93.61%。
簡(jiǎn)言之，如果增發(fā)完成，深圳地鐵將用前海樞紐和安托山兩幅土地，獲得全球最大房地產(chǎn)企業(yè)20.65%的股份及第一大股東的地位。
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，董事會(huì)召開(kāi)之前，萬(wàn)科總裁郁亮曾帶著預(yù)案到香港華潤(rùn)大廈拜會(huì)華潤(rùn)董事長(zhǎng)傅育寧，結(jié)果“雙方不歡而散”。華潤(rùn)認(rèn)為，如果方案通過(guò)，股東利益將受到極大損害。
華潤(rùn)方面認(rèn)為，方案給其帶來(lái)的損害主要有三個(gè)方面：
第一，15.88元的增發(fā)價(jià)格折讓較大，而增發(fā)后現(xiàn)有股東的權(quán)益被攤薄約5%。華潤(rùn)持股比例將被稀釋到12.1%，降為第三大股東；
第二，注入的凈地資產(chǎn)在未來(lái)兩至三年不能貢獻(xiàn)盈利，萬(wàn)科的每股盈利均被攤薄約20%，影響股東回報(bào)；
第三，如果算上土地增值稅及所得稅，購(gòu)買的兩個(gè)地產(chǎn)項(xiàng)目?jī)r(jià)格并不便宜，方案也不能自動(dòng)鎖定未來(lái)萬(wàn)科與深圳地鐵在其他項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)合作，不能形成對(duì)萬(wàn)科的持續(xù)性支持。
這其中，華潤(rùn)還有一個(gè)核心疑問(wèn)：萬(wàn)科為什么不用現(xiàn)金或債券融資形式支付全部交易對(duì)價(jià)，卻發(fā)行大量股票攤薄現(xiàn)有股東利益？“萬(wàn)科負(fù)債率是行業(yè)最低之一，凈有息負(fù)債率僅為25.5%，有較大債權(quán)融資空間?！比A潤(rùn)人士表示。
6月19日晚8點(diǎn)，萬(wàn)科召開(kāi)投資者電話會(huì)議，萬(wàn)科副總裁譚華杰對(duì)此作出回應(yīng)。他表示：“這是一個(gè)非常自信，自信到了完全不看交易對(duì)手的思維方式。在交易條件完全相同的情況下，我當(dāng)然希望用現(xiàn)金，但是交易對(duì)手答應(yīng)的幾率是零。”
他認(rèn)為，未來(lái)在軌道交通時(shí)代，和軌道交通公司綁定，開(kāi)發(fā)商就贏了一大半。合作是為了建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略合作關(guān)系， “這事關(guān)萬(wàn)科所有股東的利益，和誰(shuí)是第一大股東沒(méi)有關(guān)系。如果只是用現(xiàn)金，可能嗎？”
譚華杰同時(shí)介紹，按照市場(chǎng)慣例，從第一次董事會(huì)到第二次董事會(huì)需要1—2個(gè)月時(shí)間，而從第二次董事會(huì)到股東大會(huì)投票則需要45—50天。股東大會(huì)投票時(shí)，A股和H股分別要2/3同意才能通過(guò)。
目前萬(wàn)科兩大股東寶能系和華潤(rùn)合計(jì)持有39.5%股份，遠(yuǎn)超1/3的比例。3個(gè)月后，寶能與華潤(rùn)會(huì)否聯(lián)手否決該方案？
華潤(rùn)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，每個(gè)股東都會(huì)基于自己的利益作出判斷和選擇，這是最基本的原則。但“外界傳言華潤(rùn)曾與寶能‘密會(huì)’，這純屬無(wú)中生有。”
“正確的態(tài)度”
作為萬(wàn)科長(zhǎng)期的大股東，央企華潤(rùn)認(rèn)為，多年來(lái)華潤(rùn)利用自己在資源、渠道、金融等方面優(yōu)勢(shì)對(duì)萬(wàn)科支持很多，在股權(quán)分置改革、B股轉(zhuǎn)H股、推出股票期權(quán)激 勵(lì)計(jì)劃等關(guān)鍵事項(xiàng)上，都提供過(guò)實(shí)際幫助。甚至是在涉及萬(wàn)科與華潤(rùn)“親兒子”華潤(rùn)置地的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，華潤(rùn)亦能保持中立，妥善處理。
王石、郁亮此前十多年間多次表示，萬(wàn)科及管理層與華潤(rùn)的合作“令人愉快”。萬(wàn)科總裁郁亮甚至承認(rèn)過(guò)：“長(zhǎng)期以來(lái)，我們從來(lái)沒(méi)把股東放在眼里，同大股東幾乎沒(méi)有任何聯(lián)系，除了讓他們承擔(dān)責(zé)任，讓他們簽字?！?/P>
但在華潤(rùn)一方，卻并非那么愉快。入股萬(wàn)科伊始，其核心訴求便是實(shí)現(xiàn)對(duì)萬(wàn)科的控股、并表，華潤(rùn)前“掌門”寧高寧和宋林都曾公開(kāi)表示過(guò)這種意向。但由于王石為代表的管理層過(guò)于“剛烈”，華潤(rùn)怕操之過(guò)急落得“玉石俱焚”，從2000年便開(kāi)始做無(wú)控股權(quán)的第一大股東。
因此，在華潤(rùn)的對(duì)外宣傳中，萬(wàn)科從來(lái)未被算入華潤(rùn)核心資產(chǎn)之列，萬(wàn)科也很少被外界認(rèn)為是“華潤(rùn)系”。作為一個(gè)“管不了”又“不敢管”的大股東，華潤(rùn)只能選擇安安靜靜地做一個(gè)財(cái)務(wù)投資者。這在華潤(rùn)系其他上市公司絕無(wú)僅有。
“華潤(rùn)現(xiàn)在的態(tài)度才是正確的態(tài)度，過(guò)去的態(tài)度十分可疑?！币晃徊辉敢馔嘎缎彰氖袌?chǎng)分析人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者說(shuō)。
他認(rèn)為，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，每個(gè)企業(yè)都要維護(hù)自己的利益，“誰(shuí)讓出了利益，就很值得懷疑。華潤(rùn)此前所說(shuō)的‘管不了’和‘不敢管’是托詞?！?/P>
一向“懷柔”的大股東向“倨傲”依舊的管理層宣戰(zhàn)，是一場(chǎng)遲來(lái)的對(duì)決。但時(shí)過(guò)境遷，雙方的勝算幾何？
目前可以確認(rèn)的是，華潤(rùn)的意志非常堅(jiān)定。在政經(jīng)環(huán)境已經(jīng)變化的大背景下，華潤(rùn)新任“掌門人”傅育寧不敢有絲毫松懈。
據(jù)華潤(rùn)內(nèi)部人士透露，如果按照萬(wàn)科的方案實(shí)施，預(yù)計(jì)華潤(rùn)應(yīng)占萬(wàn)科權(quán)益將減少近20 億元，未來(lái)二至三年應(yīng)占利潤(rùn)每年減少可高達(dá)8 億元?！白鳛檠肫螅A潤(rùn)在確保國(guó)有資產(chǎn)保值增值方面會(huì)有較大壓力?！?/P>
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，華潤(rùn)目前將恢復(fù)萬(wàn)科第一大股東身份作為第一目標(biāo)，并希望按照現(xiàn)代企業(yè)制度，以市場(chǎng)化原則建立相互制衡的公司治理架構(gòu)。
而對(duì)于“剛烈”的萬(wàn)科管理層來(lái)說(shuō)，如果方案沒(méi)有得到股東大會(huì)通過(guò)會(huì)怎樣？譚華杰在投資者電話會(huì)議上表示：“這個(gè)事真不知道?！?/P>
6月20日，《北京商報(bào)》援引一名房地產(chǎn)行業(yè)人士觀點(diǎn)：如果萬(wàn)科管理層一手策劃的重組預(yù)案不能如愿成型，王石為首的管理層將非常被動(dòng)，不排除“出走”的可能。
王石進(jìn)退自如？
另有分析認(rèn)為，目前的王石和萬(wàn)科管理層似乎已經(jīng)做好了“進(jìn)退”兩手準(zhǔn)備。
去年“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”肇始時(shí)，很多市場(chǎng)人士才發(fā)現(xiàn)，萬(wàn)科管理層（合伙人）已然在股權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)中占有一席之地。
據(jù)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》、《北京商報(bào)》等公開(kāi)報(bào)道，萬(wàn)科管理層通過(guò)盈安合伙等企業(yè)，實(shí)質(zhì)掌握“金鵬資管計(jì)劃”和“德贏資管計(jì)劃”，二者被認(rèn)為是一致行動(dòng)人。 2015年底，經(jīng)年報(bào)披露的德贏、金鵬資管計(jì)劃以及萬(wàn)科工會(huì)的持股比例達(dá)7.73%，這一比例已經(jīng)超過(guò)安邦，位列第三大股東。
“金鵬資管計(jì)劃”和“德贏資管計(jì)劃”，被外界認(rèn)為是王石所代表的管理層的真正底牌。
去年年底，深交所曾就兩大資管計(jì)劃是否一致行動(dòng)人給萬(wàn)科發(fā)去問(wèn)詢函。萬(wàn)科回函以兩者的管理人各自自主行使投票表決權(quán)為由，表示不存在一致行動(dòng)人關(guān)系。
對(duì)此，中國(guó)政法大學(xué)教授譚秋桂等專家認(rèn)為，通常資管計(jì)劃委托人的意見(jiàn)對(duì)管理人有決定性的影響，萬(wàn)科的回復(fù)“不符合常理”。
據(jù)接近萬(wàn)科的知情人士表示，從萬(wàn)科一系列操作來(lái)看，不排除還有其他未被披露的持股計(jì)劃，內(nèi)部人整體持股比例可能更高。而引入深圳地鐵，攤薄其他股東股份，也將為萬(wàn)科管理層繼續(xù)增持贏得時(shí)間和空間。
此外，萬(wàn)科近年推行的“小股操盤計(jì)劃”和“小草計(jì)劃”，也讓萬(wàn)科管理層逐步具備“再造一個(gè)萬(wàn)科”的能力。據(jù)財(cái)新報(bào)道，王石去年12月在談到寶能系對(duì)萬(wàn)科發(fā)起的收購(gòu)戰(zhàn)時(shí)，情緒激憤，甚至放言“率團(tuán)隊(duì)集體出走，再造一個(gè)萬(wàn)科”這類最后打算。
2014年3月，郁亮向外界展示《門口的野蠻人》一書(shū)，暗示萬(wàn)科未來(lái)有陷入股權(quán)爭(zhēng)奪危機(jī)的可能性，而后又介紹《資本之王》一書(shū)，強(qiáng)調(diào)管理層將采取行動(dòng) 掌握自己的命運(yùn)，控制公司運(yùn)作。 萬(wàn)科于當(dāng)月便正式提出“小股操盤”的輕資產(chǎn)模式。通過(guò)持有項(xiàng)目少數(shù)股權(quán)，輸出萬(wàn)科品牌及管理，降低公司獲取新項(xiàng)目的投入。
據(jù)萬(wàn)科原戰(zhàn)投部離職人員透露，2015年底萬(wàn)科在建在售項(xiàng)目共計(jì)472個(gè)，其中持股比例不超過(guò)50%的項(xiàng)目共計(jì)127個(gè)，占總數(shù)的26.9%；一線城市高達(dá)49.6%的項(xiàng)目持股比例不超過(guò)50%。
“小草計(jì)劃”衍生自萬(wàn)科合伙人制度。2015年4月15日，萬(wàn)科內(nèi)部發(fā)文《萬(wàn)科集團(tuán)內(nèi)部創(chuàng)業(yè)管理辦法》，鼓勵(lì)司齡超過(guò)2年的內(nèi)部員工在萬(wàn)科“城市配套服務(wù)商”產(chǎn)業(yè)鏈上創(chuàng)業(yè)。萬(wàn)科將為創(chuàng)業(yè)員工提供數(shù)額不等的資金和各類資源支持。
《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者從熟悉萬(wàn)科運(yùn)作的人士了解到，部分員工在此背景下已經(jīng)主動(dòng)或被動(dòng)離職，其中部分離職高層員工已在外部設(shè)立公司，以第三方身份參與萬(wàn)科的業(yè)務(wù)運(yùn)作。
“在這些公司中，事業(yè)合伙人具有較強(qiáng)的控制權(quán)，既能充分實(shí)現(xiàn)萬(wàn)科管理團(tuán)隊(duì)及員工的經(jīng)濟(jì)利益，也為后續(xù)管理層與股東博弈增加籌碼，對(duì)后續(xù)股東整合萬(wàn)科人力資源帶來(lái)挑戰(zhàn)?！痹撊耸空f(shuō)。
展望這一復(fù)雜性、“慘烈性”極為鮮見(jiàn)的股權(quán)之戰(zhàn)，中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬撰文認(rèn)為：“大股東華潤(rùn)與王石為代表的內(nèi)部人之間的權(quán)力之爭(zhēng)遠(yuǎn)未結(jié)束，勢(shì)以更激烈的畫(huà)面色彩紛呈。”
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