想要了解現(xiàn)在中國的經(jīng)濟狀況，首先得看一下中國的資產(chǎn)負債表。在過去幾年里，中國的經(jīng)濟增速放慢，并且越來越多地依靠凱恩斯主義，希望能夠刺激投資。在2008年全球金融危機之后，中國政府推出了4萬億的刺激計劃，希望能夠?qū)⒔?jīng)濟帶出困境，所以在基礎設施和大項目上投入了大量的資金。央行也增加了貨幣供應量，商業(yè)銀行大量放貸，尤其是放給央企、國企，結(jié)果中國的資產(chǎn)負債表不斷擴大。

    在我看來，中國經(jīng)濟的增速雖然還會下滑，但是像2008年那么大的緊縮是不會出現(xiàn)的。我的判斷建立的基礎是中國的民營企業(yè)，現(xiàn)在有超過50%的中國GDP是來自活躍的私營部門。

    我預計，未來很有可能在房地產(chǎn)市場會出現(xiàn)一些大的糾正性、調(diào)整性的動作。人民幣會繼續(xù)貶值，但是我并不認為會發(fā)生貨幣危機。因為就算是人民幣貶值，我們的資本賬戶仍然是赤字。另一方面，貿(mào)易的巨大順差會提供一個緩沖，所以就不會出現(xiàn)和1997年的亞洲金融危機或者是2008年的全球金融危機類似的危機。

重現(xiàn)高速增長的建議

   我們應該做些什么呢？到底有沒有解決方案呢？我的答案是肯定的，如果我們把一些事情做對了，仍是可以重現(xiàn)經(jīng)濟增長的。那么，到底該采取哪些政策呢？

   首先，應該縮小中國的資產(chǎn)負債表。去杠桿化對我們來說是一個緊迫的任務，只有這樣才能夠把中國的經(jīng)濟重新拉回到正軌上。其實就跟美國做過的是一樣的，它在危機后這段時間做的就是去杠桿化，去除過剩的產(chǎn)能，去除庫存，并且變賣國有資產(chǎn)，以抵消一些不良貸款。

    另外我們需要創(chuàng)造更多的投資機會，促進就業(yè)，同時促進良性競爭，提高資產(chǎn)配置的效率。

   最后我們需要保護私有產(chǎn)權(quán)，來鼓勵對研發(fā)的長期投資，并且減少資本外流，來穩(wěn)定人民幣匯率?，F(xiàn)在有一些公司減少對國內(nèi)的投資，政府也在做一些事情，想要重建投資者的信心。但是目前為止，這種支持力度還不夠，所以我們需要做得更多。

   中國的私營部門和民營企業(yè)家才是中國經(jīng)濟的未來，必須說服他們留下來。我在這里要稍微號召一下，不僅僅是針對中國的民企，同樣也是對跨國公司說的：你們別離開中國，因為這里是世界上最大的市場，雖然我們正在經(jīng)歷一些困難，但是如果我們能夠清理和重建資產(chǎn)負債表，經(jīng)濟絕對是會回到正軌的，到時候我們會進入一個新的發(fā)展階段，但是跨國企業(yè)如果現(xiàn)在走了，就等于錯失了下一階段的機會。

    至于民營企業(yè)，此時應該做些什么呢？我們要加強對未來的信心，對中國要有信心。

當下中國的去杠桿任務尤為緊迫

   接下來我想強調(diào)一下去杠桿化的重要性。我們現(xiàn)在需要做的事情就是清理和重建中國的資產(chǎn)負債表，這是中國經(jīng)濟復蘇的基礎。

    大家可以看一下這張圖。在全球金融危機之前，歐盟和美國的杠桿實在是太高了。這兩條線就可以讓大家看到這兩個地區(qū)在外發(fā)行的抵押貸款對GDP的比例，藍色的線是歐盟，紅色的線是美國。從本世紀開始，差不多在2000年左右，歐盟和美國的經(jīng)濟都承擔了越來越多的債務，一直走到了一個沒有辦法再繼續(xù)往上走的高位，并且在2008年達到最高位，2008年以后，美國經(jīng)濟馬上就開始了去杠桿化的過程，紅色這根線開始往下走了，而且下降比較快。

   我們看一下藍色的線，就是歐盟的負債水平，大家都指望ECB（歐洲央行）的量化寬松政策產(chǎn)生效果，但同時也有數(shù)據(jù)證明，ECB和QE（量化寬松）不能幫助歐洲經(jīng)濟，歐洲需要直面資產(chǎn)負債表的問題。

    我們可以看到歐盟和美國對待去杠桿化這件事的態(tài)度截然不同，同樣也給它們帶來了經(jīng)濟表現(xiàn)上的巨大差異。大家從這張圖上可以看到，發(fā)生了危機以后，美國的經(jīng)濟復蘇是很快的，馬上又有一個正2%的增長了。

    但是歐盟的經(jīng)濟遲遲沒有復蘇，而是到了2013年年中才有復蘇的跡象，所以美國和歐盟的經(jīng)濟增長之間的差距就告訴我們?nèi)ジ軛U化的重要性。大家可以看到藍線顯著低于紅線，去年年底，歐盟好像總算有點趕上來了，但是我覺得這可能也是曇花一現(xiàn)。我們可以看一下歐元區(qū)的銀行借貸，在歐洲央行的量化寬松以后，銀行的借貸是有上升，但是就在最近幾個月，又重新回到負水平。

   我覺得歐元區(qū)和中國的問題是一樣的，我們得先重建自己的資產(chǎn)負債表，然后再來談經(jīng)濟的復蘇和增長。

只有危機才能推動改革

   中國經(jīng)濟的情況聽著好像不是那么鼓舞人心，但是也并不意味著我對中國的未來感到悲觀。我只是跟大家講述了經(jīng)濟中出現(xiàn)的問題，如果說這些問題能夠逐步得到解決，那么我會感到更加樂觀。

   其實只有危機或者說困境的出現(xiàn)才會推動改革。如果說經(jīng)濟一直是8%到10%的增長，大家都很高興，那有什么改變的必要呢？只有危機才會逼著人們?nèi)ニ伎嫉降讘撟鲂┦裁?。所以隨著經(jīng)濟增速慢慢下滑，我反而會對改革有更多期待。

    這就是為什么我仍然留在中國，我還是持中國護照。請大家要留在中國，與我們合作。這個國家有13億人口，也是全球最大的市場，錯失了這個全球最大的消費市場，最大的工業(yè)品市場，你還能去哪里呢？我相信你一定會后悔。

    每一個經(jīng)濟體都會經(jīng)歷繁榮和衰退，會經(jīng)歷波折，我想歐洲人民在2008年也經(jīng)歷過這一切。所以大家要留在中國，共同經(jīng)歷這些困難，和我們共同努力。中國政府、中國人民是非常務實的，經(jīng)濟和人民福祉仍然是中國政府最關(guān)注的問題。在商學院，我們告訴學生高風險高回報，沒有風險就沒有回報。大家如果想要規(guī)避風險，那么也就失去了機會，商業(yè)世界永遠是這樣的規(guī)則。

騰訊財經(jīng)（本文根據(jù)許小年教授在中歐第二屆歐洲論壇上的演講編輯整理而成）