公司2017年前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收500.4億元，同比增長(zhǎng)31.9%，歸屬凈利98.1億元，同比增長(zhǎng)64.3%;扣非后歸屬凈利潤(rùn)81.4億元，同比增長(zhǎng)53.67%。Q3單季度營(yíng)收181億元，同比增長(zhǎng)29.7%，歸屬凈利30.9億元，同比增長(zhǎng)18.31%。公司公布全年業(yè)績(jī)指引，歸屬凈利將同比增加50%~70%，即全年128~145億元之間。“去產(chǎn)量”最大受益者，市占率提升彰顯龍頭優(yōu)勢(shì)：公司前三季度水泥熟料綜合銷量約2.06億噸，同比增長(zhǎng)3.4%，相比全國(guó)水泥產(chǎn)量1-9月累計(jì)增速-0.5%明顯超出，其中Q3單季度銷量7200萬噸，同比增長(zhǎng)0.5%。

    今年三季度淡季受環(huán)保、天氣原因，全國(guó)水泥產(chǎn)量負(fù)增長(zhǎng)明顯，公司銷量繼續(xù)保持正增長(zhǎng)，體現(xiàn)出在行業(yè)處于去產(chǎn)量階段時(shí)，公司龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，是最大受益者，市占率持續(xù)提升。淡季噸收入環(huán)比提升，噸凈利是2011年以來歷史同期最高：公司前三季度噸收入243元，同比+53元，公司Q3噸收入252元、同比提升57元，環(huán)比提升7元，噸毛利82元、同比提升16元，環(huán)比下降3元;噸扣非凈利42元，同比提升10元，環(huán)比下降6元，因原材料價(jià)格上漲，噸盈利環(huán)比有所下降，但今年三季度淡季的價(jià)格表現(xiàn)靚眼，噸凈利水平是2011年以來歷史同期最高。四季度旺季疊加環(huán)保限產(chǎn)、冬季北方錯(cuò)峰，價(jià)格提漲下的盈利彈性值得期待。

　　現(xiàn)金流充沛，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)優(yōu)異，分紅率有望提升：公司前三季度經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額88.09億，同比增長(zhǎng)7%，截止報(bào)告期末，賬面貨幣資金207億，資產(chǎn)負(fù)債率26.35%，今年公司資本開支相比過去兩年大幅下降，擁有充沛的現(xiàn)金流情況下，后續(xù)分紅率有望提升。

　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)：公司作為業(yè)內(nèi)龍頭，低成本優(yōu)勢(shì)明顯，保持強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)力，是行業(yè)去產(chǎn)量最大受益者，旺季漲價(jià)下，公司盈利彈性有望進(jìn)一步向上，我們預(yù)計(jì)2017-2019年EPS分別為2.65、3.05、2.29元，按最新收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值分別為10、9、11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。