一邊是母公司利潤猛增，另一邊是旗下核心保險公司現(xiàn)金流承壓。

　　8月30日晚間，西水股份（600291.SH）發(fā)布其2017年中期業(yè)績報告。2017年上半年，西水股份實現(xiàn)營業(yè)收入156.2億元，同比上升10.66%；實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤23.56億元，同比增長39069.99%。公司稱，歸屬于母公司所有者凈利潤增加的主要原因是由于公司按權(quán)益法核算所持興業(yè)銀行股權(quán)所致。

　　截至2017年6月底，西水股份通過其子公司天安財產(chǎn)保險股份有限公司（以下簡稱“天安財險”）“保贏1號”產(chǎn)品持有7.98億股興業(yè)銀行股票，以3.84%的持股比例位列第五大股東。今年2月，銀監(jiān)會批復(fù)了天安財險資產(chǎn)管理部總經(jīng)理奚星華成為興業(yè)銀行董事的資格。根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的規(guī)定，西水股份及天安財險對興業(yè)銀行有重大影響，自2017年2月1日起，西水股份和天安財險所持的興業(yè)銀行股權(quán)由可供出售金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換為長期股權(quán)投資，按照權(quán)益法進(jìn)行核算。

　　除了凈利潤增速超常，上半年西水股份股價表現(xiàn)同樣不俗。今年上半年，西水股份合計漲幅達(dá)到14.77%。8月30日，西水股份報收于31.78元/股，當(dāng)日漲幅約合3.05%。

　　39069.99%的凈利潤增速從何而來？

　　2017年上半年，西水股份由于子公司包頭西水水泥停產(chǎn)，業(yè)務(wù)處于停頓階段。西水股份通過天安財險開展保險業(yè)務(wù)、包頭市巖華投資管理有限公司和北京裕達(dá)昌盛投資有限公司開展私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)、包頭市巖華貿(mào)易有限公司開展貿(mào)易業(yè)務(wù)獲取營業(yè)收入。其中，控股子公司天安財險從事的保險業(yè)務(wù)收入占到西水股份主營業(yè)務(wù)收入的99%以上。

　　從天安財險的股權(quán)結(jié)構(gòu)來看，西水股份及三家合伙企業(yè)深圳前海金奧凱達(dá)投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳前海國亞創(chuàng)豪投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳前海恒錦宇盛投資合伙企業(yè)（有限合伙）合計持有并控制天安財險50.87%的股權(quán)，而上述三家合伙企業(yè)又是西水股份控制的結(jié)構(gòu)化主體（編注：結(jié)構(gòu)化主體指在確定其控制方時沒有將表決權(quán)或類似權(quán)力作為決定因素而設(shè)計的主體）。

　　2017年上半年，天安財險實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入34.11億元，同比增長6.53%；上半年凈利潤約合2.81億元，同比上升553.49%。

　　凈利潤的高增速卻難掩流動性壓力。

　　2017年二季度末，天安財險凈現(xiàn)金流為-58.72 億元，期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額為433.62億元。公司在2017年二季度償付能力報告中稱，結(jié)合目前的業(yè)務(wù)發(fā)展及盈利狀況，公司流動性方面還存有一定壓力。母公司方面，2017年上半年，西水股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額由去年上半年的1016.18億元，下降至本期的-580.11億元，同比下降157.09%。2017年上半年，西水股份貨幣資金較2016年末減少了41.16%，公司表示，這主要是因為上半年天安財險支付投資型保險業(yè)務(wù)滿期金所致。