大連重工控股股東“送股補(bǔ)償”，帶給中小投資者一場(chǎng)全新的套利盛宴——一日浮盈82%且不鎖定不除權(quán)。

    而7月28日乃至其后幾日大連重工的股價(jià)表現(xiàn)，直白點(diǎn)說(shuō)“會(huì)迎來(lái)幾個(gè)跌?！?，不僅檢驗(yàn)著A股市場(chǎng)的定價(jià)有效性，也為中國(guó)玻纖、金利科技等將面臨相似處境的上市公司帶來(lái)鏡鑒。

    新的套利模式

    7月25日是業(yè)績(jī)承諾補(bǔ)償股份過(guò)戶實(shí)施的股權(quán)登記日，此前，由于注入資產(chǎn)業(yè)績(jī)不達(dá)標(biāo)，大連重工大股東大連重工·起重集團(tuán)遵守承諾，對(duì)除自身以外的其他股東贈(zèng)送股票。

    根據(jù)大連重工·起重集團(tuán)作出的業(yè)績(jī)補(bǔ)償承諾，其將把1.68億股贈(zèng)予除自身以外的其他股東。大連重工·起重集團(tuán)此前持有大連重工7.61億股，也即另外持有2.04億股的股東獲贈(zèng)股票，相當(dāng)于中小股東每股獲贈(zèng)0.82股。根據(jù)公司公告，7月25日為該部分股份過(guò)戶實(shí)施的股權(quán)登記日，7月28日為相應(yīng)股份到賬日，7月29日可上市交易。

    這意味著，即使投資者7月25日買(mǎi)入100股，7月28日持股即增加至182股，瞬間浮盈82%；而此前大連重工股價(jià)一路上漲，從5月最低點(diǎn)8.73元漲至7月25日最高點(diǎn)19.2元，漲幅超過(guò)一倍，期間持股不動(dòng)者獲利更為可觀。

   “因?yàn)椴恍枰龣?quán)，我們肯定會(huì)賣(mài)，已經(jīng)準(zhǔn)備好28日起最快的通道走跌停板?！?5日大量買(mǎi)入大連重工準(zhǔn)備謀求套利的某私募機(jī)構(gòu)對(duì)記者說(shuō)。

    7月28日照常交易，而當(dāng)天買(mǎi)入股票已不能獲得送股，故市場(chǎng)接盤(pán)者大幅減少；對(duì)于在7月25日之前已經(jīng)買(mǎi)入大連重工的股東而言，賣(mài)出的動(dòng)力極強(qiáng)。而且7月28日當(dāng)天即可賣(mài)出非大股東送股部分，7月29日又能再賣(mài)出獲贈(zèng)部分股份。由于7月29日仍有漲跌幅限制，部分股東可能來(lái)不及賣(mài)出就被封死在跌停板上，7月29日及以后的交易日還將繼續(xù)下跌。

    究竟會(huì)有幾個(gè)跌停？先來(lái)算一筆賬。仍假設(shè)7月25日收盤(pán)才買(mǎi)入100股，7月28日增為182股。28日后即使一股都沒(méi)賣(mài)掉，理論上最多持續(xù)7個(gè)跌停，上述買(mǎi)入方才達(dá)到虧損。

    但另一方面，A股歷來(lái)是一個(gè)弱有效市場(chǎng)，面對(duì)新的套利模式，市場(chǎng)能否第一時(shí)間給出合理定價(jià)讓套利者回歸正常利潤(rùn)空間？這是大連重工這一案例的又一絕佳觀察點(diǎn)。

   “即使其后連續(xù)幾個(gè)跌停，只要大盤(pán)出現(xiàn)大漲，大連重工很可能在第4、第5個(gè)跌停板被帶動(dòng)起來(lái)，這種套利的盈利機(jī)會(huì)仍是巨大的。”上述私募人士對(duì)記者說(shuō)。

    對(duì)賭補(bǔ)償動(dòng)真格

    資料顯示，大連重工2011年借殼華銳鑄鋼，2012年、2013年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)不達(dá)收購(gòu)標(biāo)的利潤(rùn)預(yù)測(cè)承諾，觸發(fā)盈利補(bǔ)償。按照原來(lái)方案，上市公司大連重工以1元回購(gòu)大股東大連重工·起重集團(tuán)持有的上市公司1.68億股股票。

    但頗有意義的是，此方案因未獲大連重工中小股東認(rèn)同而作罷。大股東將補(bǔ)償方案調(diào)整為向大股東以外的其他股東送股1.68億股。

    大連重工總股本為9.66億股，大連重工·起重集團(tuán)持股7.61億股，其他中小股東持股2.04億股，此方案不涉及公司總股本的變化。此次送股完成后，大連重工·起重集團(tuán)持股總數(shù)降至5.93億股，持股比例由原來(lái)的78.84%變?yōu)?1.46%。

    送股補(bǔ)償模式的唯一利益受損者是大連重工·起重集團(tuán)，不僅面對(duì)股份數(shù)量縮水，還將面對(duì)股價(jià)下跌帶來(lái)的市值損失，可謂禍不單行。

    對(duì)賭是一種交換、一種承諾，必要時(shí)更應(yīng)成為增進(jìn)市場(chǎng)效率的一種懲戒。為此，雖然大股東利益受損，但大連重工一例仍為A股保護(hù)中小股東開(kāi)了一個(gè)好頭。