上證指數(shù)年初以來(lái)上漲5.32%，建筑材料申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)指數(shù)上漲6.84%，位居所有行業(yè)中第8位。從個(gè)股漲跌幅來(lái)看，龍頭企業(yè)表現(xiàn)突出，東方雨虹、偉星新材、北新建材、海螺水泥漲幅位居前10。

    2017年延續(xù)去年底以來(lái)的良好勢(shì)頭，需求仍有支撐、價(jià)格維持高位。我們認(rèn)為，在行業(yè)整合和企業(yè)協(xié)同進(jìn)一步加強(qiáng)的背景下，預(yù)計(jì)2018年至2019年水泥價(jià)格和毛利能夠進(jìn)一步穩(wěn)定增長(zhǎng)，行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)13%至15%。

一季報(bào)業(yè)績(jī)同比大幅改善，高居全行業(yè)前列

    2017年Q1行業(yè)整體收入、利潤(rùn)增速連續(xù)三季度持續(xù)回升，分別實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)31.2%和463.6%，處于歷史高點(diǎn)水平；各板塊均呈現(xiàn)不同程度改善，水泥、玻璃和其他建材板塊營(yíng)業(yè)收入分別較上年同期增長(zhǎng)35.8%、66%和11.9%。

    從板塊橫向比較來(lái)看，2017年Q1建材板塊營(yíng)收增長(zhǎng)率和歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在全行業(yè)中均處于領(lǐng)先位臵，其中營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率位列第8位，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高舉全行業(yè)榜首。

中報(bào)業(yè)績(jī)持續(xù)改善趨勢(shì)明顯

    截至2017年7月7日，已公布中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告的公司共43家，預(yù)增11家、略增12家、續(xù)盈3家；其中預(yù)增、略增和續(xù)盈的公司中同比增長(zhǎng)超100%的8家、50%-100%的3家、0-50%的14家，增幅不確定1家。

    重點(diǎn)公司中報(bào)業(yè)績(jī)測(cè)算顯示：重點(diǎn)公司上半年業(yè)績(jī)總體維持較高增速，其中我們重點(diǎn)推薦的標(biāo)的，如海螺水泥、旗濱集團(tuán)、冀東水泥、金隅股份、北新建材、偉星新材、東方雨虹均實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)以上增長(zhǎng)。

   投資方向：下半年水泥、玻璃價(jià)格不必過(guò)分悲觀

    對(duì)于傳統(tǒng)建材水泥、玻璃：

    目前行業(yè)庫(kù)存情況尚可，在環(huán)保嚴(yán)控和行業(yè)自律調(diào)節(jié)下，下半年旺季水泥有望進(jìn)一步提價(jià)（目前呈現(xiàn)淡季緩慢下行狀態(tài)），玻璃價(jià)格保持高位可期，同時(shí)玻璃供給收縮有超預(yù)期可能。

    作為水泥、玻璃企業(yè)盈利先導(dǎo)指標(biāo)的水泥-煤炭?jī)r(jià)格差和玻璃-純堿重油價(jià)格差保持相對(duì)高位且呈現(xiàn)上行趨勢(shì)，預(yù)示企業(yè)盈利有望繼續(xù)保持較好勢(shì)頭。

    行業(yè)供給高速擴(kuò)張、需求高速增長(zhǎng)的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去，供求軋差逐步收斂，產(chǎn)能嚴(yán)控、環(huán)保嚴(yán)控、行業(yè)自律等因素成為調(diào)節(jié)短期行業(yè)或局部地區(qū)供求軋差的關(guān)鍵要素。

    供求軋差逐步收斂，龍頭相對(duì)優(yōu)勢(shì)凸顯

    我們認(rèn)為：龍頭企業(yè)依托規(guī)模優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)及產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)等，管理、運(yùn)營(yíng)效率將逐步體現(xiàn)，相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯；隨著行業(yè)整合進(jìn)一步推進(jìn)，區(qū)域集中度提升，龍頭市場(chǎng)控制能力也將進(jìn)一步提升，業(yè)績(jī)波動(dòng)性降低，業(yè)績(jī)穩(wěn)增可期。

    對(duì)于消費(fèi)類建材：由于子行業(yè)多呈現(xiàn)“大行業(yè)、小公司”格局，隨著消費(fèi)升級(jí)，市場(chǎng)份額將逐步向擁有品牌、渠道、品質(zhì)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)企業(yè)集中，優(yōu)質(zhì)企業(yè)有望厚積薄發(fā)，市占率提升潛力大，有望強(qiáng)者恒強(qiáng)，長(zhǎng)期看好。隨著藍(lán)籌行情擴(kuò)散，該類標(biāo)的值得重點(diǎn)關(guān)注。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：水泥限產(chǎn)執(zhí)行不達(dá)預(yù)期；建設(shè)進(jìn)程不達(dá)預(yù)期。