投資建議

本周繼續(xù)重點推薦海螺水泥，華新水泥，中國巨石，北新建材，三棵樹，旗濱集團，信義玻璃

   1、四季度華東地區(qū)水泥企業(yè)業(yè)績彈性巨大。目前華東地區(qū)沿江熟料價格達到420-430 元/噸，且企業(yè)庫存均處于低位，在年前趕工期的帶動下，下游需求仍有支撐，水泥價格有望創(chuàng)新高，四季度華東水泥企業(yè)業(yè)績彈性巨大，同時四季度價格高基數(shù)也將為明年開春價格打下良好基礎(chǔ)，水泥有望迎來跨年行情。繼續(xù)推薦重點推薦海螺水泥及彈性標的華新水泥。

   2、玻璃產(chǎn)能收縮帶來供需格局改善。我們認為，沙河因排污許可證問題關(guān)停9 條生產(chǎn)線（占全國總產(chǎn)能的4%左右，預(yù)計后續(xù)還有3 條要停產(chǎn)）所產(chǎn)生的影響，一是導(dǎo)致華北地區(qū)的供需格局改善，本來進入淡季價格開始下行，但是由于產(chǎn)能快速收縮，企業(yè)去庫存加速，價格反而出現(xiàn)上漲，低庫存情況下，企業(yè)穩(wěn)價意愿更加強烈，華東與華北地區(qū)價格仍存上漲空間，將為明年一季度玻璃價格奠定一個高基數(shù)；二是明年開春以后，考慮到玻璃銷售與地產(chǎn)銷售有2-4 個季度的滯后期，明年上半年需求仍有支撐，而沙河關(guān)停的產(chǎn)能不能及時復(fù)產(chǎn)（考慮到冷修或者環(huán)保整改的問題，約6 個月或更長時間），供需格局有望持續(xù)改善，所以明年一季度玻璃價格有望淡季不淡，同比價格實現(xiàn)高增長，企業(yè)盈利能力提升；三是09-10 年建設(shè)還在產(chǎn)的生產(chǎn)線大約占全國產(chǎn)能的15%左右，按照7-8 年的壽命周期計算，這兩年將進入冷修高峰期，未來產(chǎn)能收縮的力度或許更大，疊加當前純堿等原材料價格高企，預(yù)計明年上半年供需格局依舊穩(wěn)定。重點推薦標的：國內(nèi)浮法玻璃龍頭旗濱集團和港股信義玻璃。

   3、從消費建材板塊來看，細分龍頭競爭力持續(xù)提升，隨著品牌價值提升及渠道拓展的完善，市占率有望持續(xù)提升，重點推薦三棵樹，中國巨石，北新建材。

行業(yè)點評

   各地執(zhí)行錯峰生產(chǎn)，水泥價格持續(xù)上漲。本周全國水泥市場價格繼續(xù)上揚，均價為375.15 元/噸，漲幅為2.5%，其中32.5 標號水泥均價為358.79 元/噸，42.5 標號水泥均價為391.5 元/噸。價格上漲區(qū)域仍集中在華東和華中地區(qū)，幅度30-100 元/噸；下跌地區(qū)是海南，幅度20 元/噸。11 月底，受大部分地區(qū)限產(chǎn)影響，國內(nèi)水泥和熟料供應(yīng)依舊吃緊，水泥價格持續(xù)大幅上漲，尤其華東地區(qū)因市場供需關(guān)系一直保持較好，近日浙江和江蘇局部地區(qū)因節(jié)能降耗、公祭日影響，企業(yè)被迫停產(chǎn)，預(yù)計短期市場供應(yīng)緊張現(xiàn)象難以緩解，水泥價格將會在高位繼續(xù)攀升。

   沙河地區(qū)產(chǎn)能收縮，玻璃供需格局改善。本月玻璃現(xiàn)貨市場整體走勢尚可，同比去年同期，產(chǎn)能明顯減少而價格同比明顯上漲。本月對于現(xiàn)貨市場最大的改變是沙河地區(qū)連續(xù)關(guān)停9 條生產(chǎn)線，使得前期累積的供需矛盾迅速緩解。而生產(chǎn)企業(yè)也努力的利用上調(diào)價格來烘托市場后期將繼續(xù)求大于供的氛圍。但后期市場逐漸趨于理性，逐漸平穩(wěn)的供需關(guān)系也使得產(chǎn)銷雙方的態(tài)度也更為謹慎。

   無堿紗價格以穩(wěn)為主，電子紗需求熱度不減。無堿紗市場：本月無堿粗紗市場價格整體走穩(wěn)。11 月上旬，下游訂單表現(xiàn)仍穩(wěn)定。國內(nèi)無堿池窯企業(yè)價格整體持穩(wěn)。以2400tex 纏繞直接紗為例，市場主流成交價格在4700-4900元/噸，其他型號玻璃纖維紗價格亦無較大變化。本月下旬，無堿池窯紗市場個別廠家略微調(diào)整，中國巨石價格對老客戶價格維持不變，新客戶價格略調(diào)整。市場主流價格維持穩(wěn)定。部分型號貨源仍處于缺貨狀態(tài)，但價格受下游需求影響，上調(diào)空間有限，現(xiàn)階段仍以穩(wěn)價為主，預(yù)計后期無堿粗紗價格短線看穩(wěn)；中堿紗市場：本月上旬，北方地區(qū)市場行情整體走穩(wěn)，隨著傳統(tǒng)淡季的來臨，中下游加工廠訂單表現(xiàn)一般，中堿紗廠整體開工率中等偏低，產(chǎn)量有限。

    成本面，本月中旬，內(nèi)蒙古赤峰地區(qū)玻璃球生產(chǎn)線已正式出球，日產(chǎn)量150 噸左右，供需緊俏度放緩，價格維持平穩(wěn)。下游布廠價格尚未調(diào)整，受供需影響，預(yù)計短期各型號中堿紗價格暫穩(wěn)，現(xiàn)河北地區(qū)134tex 直紡紗主流價格5400-5800 元，江西地區(qū)134tex 直紡紗主流到貨價6000-6800 元/噸，廠家出貨尚可；池窯電子紗市場：目前電子紗行情需求熱度不減，G75 電子紗主流成交價格維持在14000 元/噸左右，含稅送到價格，不同客戶價略有不同。下游終端需求訂單成交良好，現(xiàn)階段，各主要池窯企業(yè)主以老客戶供貨為主。但下游電子布廠價格暫時走穩(wěn)，受下游市場價格影響，池窯電子紗價格暫時維穩(wěn)，預(yù)計短期內(nèi)價格持穩(wěn)運行。

風(fēng)險提示

    房地產(chǎn)投資與基建投資下行，未來水泥需求存在下滑風(fēng)險，供給端水泥行業(yè)產(chǎn)能過剩嚴重，若行業(yè)協(xié)同破裂，未來區(qū)域內(nèi)供需失衡，價格存在下跌的風(fēng)險；

    房地產(chǎn)投資下滑，未來需求存在下滑的風(fēng)險，目前玻璃行業(yè)存在大量冷修線，若未來冷修線復(fù)產(chǎn)加速，導(dǎo)致供給增多，價格存在下跌的風(fēng)險；

    目前玻纖行業(yè)新建生產(chǎn)線增多，若集中釋放產(chǎn)能，導(dǎo)致供給增速大于需求增速，未來價格存在下跌的風(fēng)險；

    純堿、礦石等原材料價格持續(xù)上漲，以及煤和天然氣等能源價格上漲，將導(dǎo)致企業(yè)生產(chǎn)成本提升，存在盈利能力下滑的風(fēng)險